Стабильность — вот что ценится превыше всего в мире криптовалют. Популярность токенов с привязкой к реальным активам растет именно благодаря обещаниям их неизменной стоимости. Однако за последнее время появляется все больше сообщений о том, что некоторые стейблкоины потеряли свою привязку к определенным активам.
В чем же причина? Как это влияет на рынок? Давайте разберемся в механизмах работы стейблкоинов и выясним, из-за чего они порой теряют стабильность.
Как работает привязка стейблкойна
Для многих инвесторов волатильность — это главный недостаток криптовалют. Именно для решения этой проблемы и были созданы стейблкоины. Их цель — обеспечить стабильность цены актива. Это позволяет инвесторам быть уверенными, что их средства сохранят покупательную способность.
Как же стейблкоинам удается нейтрализовывать волатильность крипторынка? Благодаря использованию механизма привязки к стабильным активам. К примеру, наиболее популярные стейблкоины, такие как Tether и DAI, привязывают свою стоимость к доллару США в соотношении 1:1. То есть один токен должен всегда стоить приблизительно один доллар.
Такая привязка к надежной резервной валюте и позволяет сохранить устойчивость цены стейблкоинов даже в периоды турбулентности на крипторынке.
Что случается со стейблкойном при потере привязки к фиату
Как мы уже говорили, привязка к стабильным активам — ключевой механизм, позволяющий подобным цифровым монетам сохранять неизменность стоимости. Однако случается, что эта связь нарушается.
В мире криптовалют это явление носит название «потеря привязки». Оно означает, что цена токена перестала следовать за его якорным активом. К примеру, если курс стейблкоина привязанного к доллару, внезапно опускается ниже 1$.
Чем это грозит инвесторам? Ведь они как раз и вкладывали средства в стабильные монеты ради надежности. Потеря привязки несет для них риски неожиданных убытков из-за резкого роста волатильности.
Каким образом стейблкоины сохраняют привязку к активам
Чтобы поддерживать фиксированную стоимость, стейблкоины используют различные механизмы привязки к активам. Их можно разделить на две большие группы:
Обеспечение реальными активами
Это наиболее распространенный механизм. Выпущенные в обращение токены при этом частично или полностью покрываются ценными активами:
- Фиатными деньгами (доллары, евро, юани). К примеру, популярный стейблкоин Tether (USDT) по утверждению его создателей имеет долларовый резерв 1:1.
- Другими криптовалютами (BTC, ETH). Стейблкоины этой группы используют модель с избыточным обеспечением. Например, на 1 токен стейблкоина может приходиться 1.5 или 2 единицы Биткоина в залоге. Это делается для защиты от возможного падения стоимости обеспечивающего криптоактива.
- Товарами (золото, серебро, нефть). К примеру, популярный токен PAX Gold (PAXG) жестко привязан к текущей цене одной тройской унции золота.
Note: стоит отметить, что на практике подходы к обеспечению стабильности таких активов зачастую не являются полностью прозрачными. В связи с этим каждый инвестор должен тщательно оценивать риски потери привязки того или иного стейблкоина.
Алгоритмическая стабилизация цены
Помимо обеспеченных стейблкоинов, существует и другой подход к стабилизации цены — необеспеченные или алгоритмические стейблкоины. В этом случае баланс между спросом и предложением регулируется специальными математическими формулами. Они позволяют динамически корректировать объем токенов для поддержания надежности активов.
Математические алгоритмы помимо отслеживания соотношения спроса и предложения токенов, также регулируют текущую цену по отношению к привязке, например к доллару. Если цена падает — автоматически сокращается количество монет в обращении. В случае роста стоимости — наоборот, выпускаются новые токены.
Таким образом поддерживается стабильность без использования обеспечивающих активов. Однако на практике сбои алгоритмов могут привести к обвалу необеспеченных стейблкоинов, как это произошло с TerraUSD в мае 2022 года.
Давайте разберем конкретные кейсы потери привязки стейблкоинами и какие последствия может повлечь за собой переход их курса к значениям, ниже рыночных.
Реальные случаи потери привязки стейблкойнов
К сожалению, в истории стейблкоинов уже было несколько громких случаев, когда эти активы не выполняли свое главное предназначение — сохранять стабильную стоимость.
Один из самых масштабных инцидентов произошел в мае 2022 года с экосистемой Terra и флагманским стейблкоином TerraUSD. Ее основной токен LUNA входил тогда в топ-10 по капитализации. Массовая распродажа UST и LUNA привела к обесценению этих активов на 99% и повлекла цепную реакцию на всем рынке криптовалют.
Еще один резонансный случай — временная потеря привязки токенами USDC и DAI в марте 2023 года. Причиной стал крах American Silvergate Bank и других банков, в котором хранилась часть резервов USDC. Это спровоцировало волну паники и резкое падение курса USDC на 12%. Так как DAI частично обеспечивался USDC, его стоимость тоже начала колебаться. Ситуацию удалось нормализовать только после поддержки ФРС.
Еще один показательный пример — крах алгоритмического стейблкоина USDR в октябре 2023 года на фоне острого дефицита ликвидности. В чем же причина? USDR использовал в качестве обеспечения как стейблкоин DAI, так и токенизированную недвижимость. В результате резкого всплеска спроса на вывод средств закончились ликвидные запасы DAI. А более неликвидная недвижимость не позволила оперативно удовлетворить заявки на погашение. В итоге возник дефицит резервов, пошатнувший доверие пользователей и как итог — к обвалу USDR.
Заключительные мысли
Подводя итог, отметим ключевые моменты, касающиеся проблемы потери привязки стейблкоинами:
- Несмотря на различные механизмы стабилизации, ни один из подходов не дает 100% гарантии сохранения паритета стоимости. Даже самые надежные на первый взгляд решения несут в себе риски при определенных рыночных условиях.
- Чаще других теряют фиксацию необеспеченные алгоритмические стейблкоины. Они уязвимы перед волатильностью на рынке и ошибками в коде смарт-контрактов.
- Но и привязка к реальным активам не является панацеей, если резервы хранятся неоптимально. Например, слишком большая доля неликвидных или сконцентрированных в одном месте средств.
Таким образом, чтобы снизить риски, инвестору стоит тщательно анализировать структуру обеспечения и алгоритмы каждого стейблкоина. А также диверсифицировать вложения между активами.
